大模型上市潮涌：智谱MiniMax冲刺A股，Anthropic估值逼近万亿

2026年6月，全球AI资本市场迎来了一场前所未有的上市盛宴。

6月1日，智谱公告拟发行A股登陆科创板，募资不超150亿元，投向通用基座大模型、MaaS平台及补充流动资金。与此同步，MiniMax在5月29日与中信证券签署上市辅导协议，正式启动A股IPO，同样瞄准科创板。

这两家公司的发展轨迹堪称教科书级。2026年1月，智谱和MiniMax先后登陆港股。智谱股价从发行价116.2港元一路飙升至1412港元，涨幅超过12倍，总市值近6300亿港元。MiniMax累计涨幅超300%，总市值约2000亿港元。

但财报数据也揭示了行业的现实困境：智谱2025年营收7.24亿元，同比增长131.9%，但经调整净亏损达31.82亿元，月研发支出高达2.66亿元。MiniMax全年总收入7903.8万美元，增长158.9%，经调整净亏损2.51亿美元。这就是大模型赛道的真相——营收高增长，亏损在扩大，烧钱仍是主旋律。

大洋彼岸的竞争更加激烈。Anthropic抢先OpenAI向SEC秘密提交IPO申请，最新投后估值9650亿美元，反超OpenAI的8520亿美元估值。Anthropic在2026年5月的年化收入运行率突破470亿美元，较2025年底暴涨5倍。这个从2022年年化收入仅1000万美元起家的公司，4年间实现了超过4000倍的增长。

为什么大模型企业选择在这个时点扎堆上市？三个原因很清晰：一是研发和算力采购成本高企，资本需求极度迫切；二是当前全球IPO市场处于近五年最活跃窗口，需要抢在SpaceX等大体量IPO之前完成；三是上市时点关乎行业估值范式的定义权，先上市者掌握话语权。

对于创业者而言，大模型赛道的资本化浪潮传递了一个明确信号：AI已经从技术探索阶段进入商业化兑现期。谁能率先在资本市场建立估值锚点，谁就能在下一轮竞争中占据主动。但同时也必须清醒认识到，高估值背后是高亏损，大模型商业化之路仍然漫长。