DeepSeek降价引发行业定价权之争

2026年5月22日，DeepSeek宣布V4-Pro模型API价格永久降至每百万输入Token仅2.5分钱，这一价格直接打到了原计划恢复价格的2.5折。这不仅仅是一个降价促销动作，而是折射出通用模型层定价权的根本性转移——从"技术稀缺性"让位于"规模运营效率"。

量子位智库的数据显示，中国日均Token调用量已突破140万亿，两年间增长超千倍。AI大模型周调用量连续三周超越美国，Web端访问量突破9亿。头部产品的用户留存曲线正从"尝鲜型"转向"工具型"，规模付费转化的拐点已经出现。

五家港股AI企业的盈利图谱

透过港股大模型概念股的财报数据，可以清晰地看到AI行业从"烧钱"向"盈利"的集体转向。

智谱（2513.HK）展现出了最强的增长势头。2025年API收入1.9亿元，同比暴增292.6%。截至2026年3月，API平台ARR已达17亿元，年初至今增长6.4倍。市场预计2026年全年营收将飙升至约32亿元。GLM-5模型在编程和智能体能力上已取得开源SOTA表现。

商汤-W（0020.HK）的转型成效显著。2025年总营收突破50亿元，同比增长33%。生成式AI业务收入达36.3亿元，同比增长51%，在总收入中的占比飙升至72.4%。下半年EBITDA首次转正至3.76亿元，预计2026年有望全年扭亏。

MiniMax（0100.HK）的国际化策略成效突出。70%以上收入来自海外市场，2025年营收7904万美元同比增长158.9%，毛利率跃升至25.4%。2026年2月ARR已突破1.5亿美元，两个月增幅超50%。

明略科技-W（2718.HK）已率先实现经调整净利润扭亏。代表新业务的Agentic Services首年收入突破1亿元，AI赋能的经营杠杆效应正在成为增长核心引擎。

迅策（3317.HK）作为垂类Token数据中枢，2025年营收12.85亿元同比翻倍。客户ARPU从272万跃升至559万元，4月Token ARR季度环比暴增300%。

三个关键信号

第一，应用层和工作流层正在成为价值高地。摩根大通的分析师判断，深度绑定工作流的产品正在成为"赢家通吃"的关键变量。

第二，分化加速是2026年最确定的叙事主线。从模型层的API需求爆发到垂类数据服务的价值验证，不同定位的企业正在各自的赛道上跑出差异化优势。

第三，政策与资本形成共振效应。国家发改委明确指导国产大模型适配国产算力芯片，全产业链适配已被提升至国家战略协调层面。