银创资本6月研判：AI资本开支扩张周期下，如何避免新估值陷阱

银创资本6月研判：AI资本开支扩张周期下，如何避免新估值陷阱

银创资本最新发布的6月月度观点，对当前AI产业投资逻辑进行了深入剖析，提出一个值得所有创业者思考的命题：在AI资本开支持续扩张的背景下，如何识别真正的机会而非"新估值陷阱"。

所谓"新估值陷阱"，指的是行业景气上升但当下估值偏高，容易被投资者误判为没有机会的优质标的。银创资本指出，AI产业浪潮具有重资产扩张逻辑，光模块、存储芯片、CPU、MLCC、封测等细分领域已经出现产品提价和业绩验证，景气行业呈现"越涨越便宜"的特征。

这个判断背后有扎实的数据支撑。全球AI巨头在2026年一季度的财报中普遍上调了全年资本开支前瞻指引。亚马逊、微软、谷歌等互联网大厂持续扩大AI相关投入，这在很大程度上打消了市场对AI资本开支见顶的担忧。国内互联网大厂的资本开支也在同步扩张。

但银创同时提醒，资本开支上行虽然通常是行业景气改善的信号，但需要区分行业属性。资源约束型、高壁垒行业的供给释放周期长，对短期利润压制有限；而顺周期扩产行业则可能出现供给集中释放、压低利润的情况。

一个值得关注的视角是，当前TMT、电子、通信板块的估值和情绪虽然处于历史高位，但对比2015年创业板高点，如今科技板块的ROE水平是当年的一倍。这意味着估值指标本身的指引性在减弱，中期更应该关注扣非净利润增速的变化。

海外AI硬件行情正在进入一个新的阶段——从资本开支扩张期转向盈利兑现与回报效率验证期。关键指标包括：云收入能否跑赢资本开支、算力利用率能否持续提升、AI能否拉动全要素生产率提升。

对于创业者来说，银创的这份分析提供了两个重要启示：第一，不要因为AI短期波动就放弃科技主线；第二，要区分"真正的景气"和"估值泡沫"。一人公司虽然不直接参与二级市场投资，但对产业趋势的判断直接影响创业方向的选择。